离岸人民币兑美元汇率盘中跌破7.31，创13个月新低

12月3日，在岸人⺠币兑美元汇率早盘低开，而后一度大跌290点至7.2996，创13个月新低。离岸人民币兑美元汇率早盘也大跌286点下破7.31关口，亦创13个月低点。

同日，人民币兑美元中间价报7.1996，较上日的7.1865跌131点，创2023年9月11日以来新低。该值与市场预测偏差扩大至逾700点，为8月初以来最大偏差，释放监管维稳信号。

截至12月3日收盘，在岸、离岸人⺠币兑美元汇率收盘价报7.2791、7.2958。

实际上，人民币汇率走贬已有时日。12月2日，在岸、离岸人民币兑美元汇率收报7.2706、7.2859。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，特朗普不断施加关税威胁，扰动中国等市场情绪。此外，法国政局动荡带动欧元走弱，导致美元被动走强。这使得境内外汇市场客盘购汇需求持续上升。在此期间，中国国有大行投放美元流动性并不明显，离岸人民币利率并未收紧，未来中国人民银行（下称“中国央行”）的监管态度或影响人民币汇率走势。

西班牙对外银行亚洲研究部亚洲首席经济学家夏乐表示，除特朗普因素，中美利差或成为影响人民币汇率走势的一大动因。在降息预期下，中国长端国债利率不断下跌，叠加美债收益率波动性上升，中美利差有走扩的趋势。未来，中国监管层或采取管制资本项下资金流动的举措，以支撑人民币汇率。

（离岸人民币兑美元汇率，数据来源：Market Watch）

关税言论施压人民币汇率

特朗普取得美国总统选举胜利后，其涟漪效应不断扩大。他推行减少税收、增加关税、收紧移民的政策，这推动美元与美债收益率走强。

近一个月，这成为了人民币汇率市场的一大主线，其标志性事件出现在11月26日。当日盘初，离岸人⺠币兑美元汇率一度下跌0.36%，并于8时30分左右跌破7.27点位。在岸人民币兑美元汇率开盘后亦跌破7.25关口，境内外人民币汇率均触及7月以来新低。

邢兆鹏认为，特朗普推行的关税政策或抬高美国商品价格，推升该国通胀，为美联储降息进程带来挑战。此外，这亦有可能挫伤非美国家出口走势，使非美货币承压。正因如此，特朗普当前关税言论时刻牵动着市场神经。

据央视新闻，当地时间11月30日，美国当选总统特朗普在其创建的社交媒体平台上发文，要求“金砖国家”放弃创造新货币或支持其他货币取代美元的计划，否则这些国家将面临100%的关税。

另据央视新闻消息，当地时间11月25日，特朗普表示，“由于麻醉品等非法毒品的涌入”，他将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。

受此影响，截至北京时间12月3日16时30分，美元指数报106.20，较11月初升值超2%。

邢兆鹏还表示，法国政局动荡导致欧元走弱，这使得美元被动走强，其他非美货币进而承压。

12月1日，法国极右翼国民联盟领导人勒庞表示，因法国总理巴尼耶拒绝就2025年预算草案进一步让步，国民联盟可能在未来数天内发起对巴尼耶政府的不信任投票。受此影响，目前欧元兑美元汇率报1.0525，较11月初贬值超3%。

在美元指数高企背景下，有交易员表示，当前客盘购汇需求旺盛。

中美利差影响后市

展望后市，中金预计，12月，人民币兑美元汇率或在7.15—7.31区间震荡。

邢兆鹏认为，除关税因素，中美利差也将左右人民币汇率。目前，中美两国处于降息周期，未来利差走势要看二者降息节奏。

今年以来，中国10年期国债收益率呈现稳步下行态势。12月2日，中国银行间市场10年期国债收益率一度跌破2%，创下2002年4月以来新低。9月23日，10年期国债收益率在2.03%附近，在9月24日中国央行宣布降准降息后，10年期国债活跃券收益率一度触达2%。

在邢兆鹏看来，中国10年期国债收益率不断下行，有对中国央行降准降息的预期。但近期该值突破2%，更多是对《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》的反应。该倡议可能让资金从同业活期存款流出，转而流向债券市场。

上述规范主要包括两方面内容：一个是金融基础设施同业存款直接参考超额存款准备金利率，利率由1.62%降至0.35%；另一部分是其他非银同业活期存款，利率参考7天逆回购利率，由1.75%甚至3%降至1.5%。

据中国央行金融机构信贷收支表，截至10月末，非银行业金融机构存款约31万亿元。据邢兆鹏测算，按照上市银行同业活期60%的比例计算，同业活期存款余额或为18万亿元。上述规范或将为债券和同业存单市场投入约7万亿元的资金。

“上述规范是为了降低银行负债端成本，这会导致中国短端市场利率向下。投资者将会寻找投资回报更好的标的，长期国债便成为选择。在此背景下，长期国债收益率随着短端一起下行。”夏乐说道。

对于未来中国央行货币政策走向，高盛首席中国经济学家闪辉预计，2025年，中国央行或降息40基点、降准50基点。预计中央财政赤字或为3.6%，广义财政赤字占GDP（国内生产总值）的比重或为13%，为明显的扩张性财政政策。

夏乐认为，在中国央行降息背景下，未来一年，中国短端政府债券利率仍将下行30基点，这将带动长端利率继续下行。

邢兆鹏表示，目前，市场对中国10年期国债已经过度反应了，未来其收益率大概为7天期逆回购操作利率加60基点，大概为“1.5%+0.6%”，为2.1%的水平。

但他也提醒道，虽然中国国债利率下行，但美国也在降息周期中，只要未来中国降息幅度没有美国快，中美利差便不会扩大，汇率也不会成为中国央行货币政策的掣肘。

截至12月3日，中美10年期国债利差达220基点。11月29日，该值为214基点。

在年中，该数字曾徘徊在200基点附近。最近一次中美利差行至当前高位的是4月底，彼时中美10年期国债利差高达240基点以上。这背后的原因在于，市场预期美联储年内降息次数从三次减少至两次。

从美国方面，当地时间12月2日，美联储理事沃勒表示，美联储货币政策仍然具有足够的限制性，倾向12月继续降息。在其发表评论后，美国芝加哥商品交易所（CME）的Watch Tool数据显示，市场将本月美联储降息25基点的概率从66%上调至79%。

即将公布的美国11月非农就业报告将为美联储政策利率提供指引。目前市场预测中值显示，11月美国非农就业岗位将增加19.5万个，失业率将从4.1%上升至4.2%。