3400美元！刘煜辉发声，黄金暴涨的底层逻辑来了，美债出路只有一条

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（来源：金石杂谈）

转自：金石杂谈

最近这两天，大家都在转发一个消息，那就是“没有美国，世界照样转”。中国首席经济学家论坛理事刘煜辉动态频频，多次对贸易冲突带来的影响发声：美国的消费总额存在汇率假象，美国实物消费影响有限；中国没有抛售美债，主要是欧洲抛售，保持这种威慑力反而更好；A股下行空间有限，要珍惜每一次激烈博弈和碰撞中，中国核心资产“倒车接人”的机会。

1）大家发现最近黄金持续暴涨，动辄3%的涨幅，目前已强势突破3400美元大关，最高见3430美元。对于黄金暴涨，金石杂谈曾分析：贸易冲突资金避险，美元资产被抛售涌入欧元黄金，川普贸易战推升美股通胀。

不过，刘煜辉表示，关税战下，黄金暴涨，不是因为什么不确定性避险驱动。现阶段，很简单，美股大跌，就等同于通货膨胀大涨。其实，金石杂谈此前曾对刘煜辉美股大跌=通货膨胀=黄金大涨的逻辑进行了梳理。

告诉大家一个冷知识，如果年初你梭哈了黄金，今年的收益已超过30%了。虽然说，大家都恐慌，但正如此前金石所说，目前仍未看到将黄金拉下马的利空因素。

2021年大国博弈以来，耶伦和鲍威尔的办法，就是维持強势美元，支持日圆的carrytrade ，用美元资产升值来对冲cover掉物价的上涨。

川上来关税战直接干崩掉美元资产，相当于实际效果是：通货膨胀的急升，因为没有东西去对冲物价上涨了。

以前，虽然脱钩导致物价显著上涨 ，但股票等美元资产的上涨补贴了家庭部门的购买力，能够买得起。但现在，股市大幅下跌，物价就会显得奇高，就相当于通胀暴增。通胀之下，黄金上涨是正常的。

2）4月21日，A股全面爆发，涨势最好的就是大消费板块。关于大消费，金石杂谈自贸易争端以来就持续看好，核心逻辑就是中泰首席经济学家李迅雷说的：外循环加强同欧盟、日韩、东盟、拉美的贸易关系；内循环的核心就是：全身心促消费：增量促稳，改革促进。

在A股全面爆发之后，刘煜辉再谈股市：核心就是忘掉4月7日的异常下跌，回到产业趋势和政经逻辑。这种推土机样的走势，会让低仓位的很不舒服的。其实是你只要放下4.7号那天的极端市况就可以了，忘掉它，把它当一个统计上的奇异值，拿掉，滤波掉，再去看，你就知道 该干嘛就干嘛，回到基本面，产业趋势和政经逻辑。如果你老想着带血的筹码，枉顾风偏钝化的事实，就没法弄了。

3）没有美国，世界照样转。内容来自转发，并非刘煜辉原创：美国去年消费市场19.8万亿美元，但大部分都是与世界广西不大的痛苦消费，比如医疗支出、租房支出、诉讼支出，真正与商品相关的支出总额为6.3亿美元，中国则是6.2亿美元。

几乎同日，金石杂谈也转了一张图。根据图片， 虽然说美国是第一消费大国，但实际上美元起了很大作用，如果看购买力，其实中国才是第一消费大国。正如上文中刘煜辉的转载文章，美国消费总额存在汇率假象，中国则消费了更多商品，而结论则是美国消费市场第一大国其实对世界贸易影响没有那么大。

刘煜辉则表示，关税战，美国对市场经济的影响是巨大的，但从消费实物上来看，实际影响小很多。美国消费支出20.7万美元，70%是服务消费，实物消费只有6.2万美元，供应链的产值更少只有1/3大约2万亿，4万亿是中间价值（中间商、品牌溢价等等）。

最近还有一件事，那就是在美国免费购物APP下载前三名是谁？敦煌网、淘宝网、阿里巴巴国际。所以，经过本次关税冲击，美国底层人民突然发现，我们拿到的商品那么贵，原来都是美国中间商赚走了。所以才有了刘煜辉那句“美国民众会热情的拥抱去中介化”，最后冲击的是那4万亿美元，也就是跨国资本的核心利益。

4）刘煜辉谈中国供应链统治力。刘煜辉表示， 东大哪个产业都是， “复制—优化—降价—规模化碾压”，没有后来人能够复制，这叫供应链统治力。所以，鹰酱关税也好，对中国船加歧视性费用也罢，都没用，产业想回去，想都别想。

5）刘煜辉谈加税后资本回归。都锤成粉末了，再多砸几锤，没有实际意义了。全球巿场，风偏钝化了，早收敛了。刚开始，群众陷入恐慌是人性正常反应；恐慌过后，就是理性，饭还得好好吃，觉还得好好睡 ，太阳还得从东边升起，从西边落下。所以，逻辑正确的股票都复元了，都回到4.2号之前了。所以要珍惜每一次激烈博弈和碰撞中，中国核心资产“倒车接人”的机会。

6）刘煜辉认为A股下行空间有限，绝佳的投资机会很难再来。 现在市场就是没主线，所以缩量，其实风险过了恐慌期了，收敛了，向下空间有限；很多人是想买那种带血的筹码 ，不容易的，十天前你不敢干手，后面也不会给你这样的机会。

7）刘煜辉谈中国没有抛售美债。 在最紧张的时刻，中国没有抛售美债，连贝森特对中方未抛售美债难以置信，直言换成自己不会这么做。刘煜辉认为也是对的，利用好这种威慑的感觉就好了。川政府是右翼，美联储站在左翼，利用好他们之间这种对立，获得最有利我们的结果，不能过头，过头左右翼就有可能合流。

8） 美债的出路只有一条，没有第二条：什么协迫他国转换成无息永续债 ；什么财政收缩；什么关税迫使制造业回流；什么美元狂贬，都是白日梦。美国化债今天只有一条路走，把通货膨胀赶紧压下去，除此之外，任何一条路都是死路。

美国白宫国家安全顾问杰克· 沙利文近期在演讲中冷静地指出：“美国试图改变中国的努力已经失败，必须学会与这个正在崛起的大国共处。”

9）然后，昨日晚间，金石看到刘煜辉分享了一篇他的路演，最后结论是：中或最赢。