强势急升后波动回调 人民币汇率后续走势如何演绎

“汇率从7.24涨到7.18，今天又到了7.14左右。什么也没做，就要损失近一万块钱。”8月5日，浙江从事小商品出口生意的赵先生告诉经济观察报，他后悔没有早点结汇。

7月下旬，赵先生收到了10万美元的货款，还没来得及去银行结汇，人民币兑美元汇率出现突然升值，他能换到的人民币金额从724000元降到了714000元左右。

在这一轮全球金融市场波动中，人民币汇率大涨。7月24日至8月5日，在岸人民币兑美元汇率从7.2776回落至7.1385，回到年初水平；离岸人民币兑美元汇率从7.2916回落至7.1375。

本轮人民币汇率“急升”让很多外贸企业措手不及。而今年以来，人民币汇率较为弱势，汇率贬值为出口企业带来不少利好。在深圳市从事机械零配件加工生意的李帅表示，今年以来人民币汇率的贬值让出口业务相对更好做。而面临人民币汇率急升，他选择暂时不结汇，将客户的美元回款先存在账户上，等待合适的价格再兑换成人民币。

自8月6日以来，人民币汇率升值势头有所缓和。在岸人民币兑美元汇率价格在7.14到7.18区间波动。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，如果市场对美国经济增长和降息的预期再次转向，或者数据表明中国经济增长面临更多下行风险，人民币可能会再次面临贬值压力。

汪涛表示，鉴于瑞银美国经济团队认为美国经济增长放缓、但不会衰退，美联储将在今年9月第一次降息，并且我们预计中国经济有望在未来几个季度环比企稳，维持目前对人民币兑美元年底为7.10—7.20的预测。

强势回升

自2024年以来，人民币兑美元汇率走势呈现出弱势，至7月初维持在7.3左右。然而，自7月24日开始，人民币汇率出现了明显升值。7月25日，在岸人民币兑美元汇率、离岸人民币兑美元汇率分别报7.2360、7.2403；8月2日，在岸人民币兑美元汇率升破7.20关口。

8月5日，人民币汇率继续飙升，在岸人民币兑美元汇率逼近7.11关口，离岸人民币汇率一度升破7.10关口。

短短几个交易日内，人民币汇率几乎“收复失地”，回到2024年年初水平，而2023年全年，人民币平均汇率为1美元兑7.0467元人民币，比2022年贬值4.5%。

本轮人民币“急升”也让很多从事出口生意的企业措手不及。赵先生表示，在此前银行结汇价格为7.24的时候，他想等一等。因为美元的价格一直比较坚挺，有时候能兑到7.27元人民币，但没想到越等价格越低。

由于需要资金给下游供应商结款，赵先生只能承受汇兑损失。像赵先生等从事出口且利润率比较低的小商户们更易受到外汇波动的影响。在汇率剧烈波动下，外汇损失甚至会抵消产品利润。

而李帅所在的公司规模相对更大一些，公司也有国内业务，出口业务占营业收入的一半左右，所以对美元结汇的时间要求没有那么紧迫。所以他选择暂时不结汇，再观察一下近期汇率走势。但客户付款的周期、汇率的波动，难免会影响企业的利润。

人民币升值利好进口企业、留学生等群体，相同的人民币可以换到更多美元。最近人民币的升值让在美国纽约留学的崔女士感到“心痛”。6月14日，她用21800元人民币，换了3000美元，换算下来当时的购汇利率是7.27左右，而按现在的汇率计算，她能够省下400元人民币。她不知道人民币升值的势头还能维持多久，也在观望是否要多换一点美元。

多因素推动

从近几年人民币汇率走势来看，2015年至今，人民币总体经历了四轮下行周期，分别为2015年8月至2016年末、2018年至2020年5月、2022年3月至10月、2023年2月至今。每次的影响因素都不同。

今年以来的汇率贬值让李帅感受到，公司的产品跟外国同行竞争时会有价格优势。但他也谈到，现在有的国外客户也很聪明，他们为了避免汇率的波动，会协商敲定以人民币的价格定价。

李帅等从事外贸生意的群体都在关注，本轮人民币汇率为什么会涨，后续会呈现出怎样的走势。

多位分析人士指出，多因素叠加共振推动了人民币汇率大幅上涨。中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，外汇市场作为价格变动最敏感的金融市场之一，人民币汇率的快速变化充分表明，当前全球经济金融市场正迎来重要拐点。

王有鑫认为，从技术修正到美元指数回落，再到日元强力升值，以及全球经济、金融、货币政策环境的变化，诸多因素叠加对人民币汇率产生了积极影响，支撑人民币汇率强势反弹。

平安证券首席经济学家钟正生指出，人民币急升存在三大宏观基础：一是美元指数回落，而人民币汇率并未跟随上涨，积累了“补涨”势能；二是国内稳增长政策加码；三是贸易顺差创新高。此外，日元升值是人民币急升的触发因素之一。

平安证券的一份研报指出，本轮人民币汇率的调整与基本面因素关联不大，更多是机构行为交易层面的因素所致。日元套息交易平仓叠加美元走弱，引发部分以人民币作为融资货币交易的平仓，带动人民币汇率快速升值。在美元没有出现趋势性贬值和国内内需没有明显改善之前，由交易层面引发的汇率升值可能难以持续。

对于人民币汇率的波动与日元走势的关系，华创证券首席宏观分析师张瑜表示，虽然自美联储快速加息以来，同为相对低息货币的人民币和日元走势联动性明显升高，但是人民币不能完全适用套息交易逻辑。根本原因在于，人民币金融账户尚属有限开放，实质以人民币作为融资货币购买美元资产的量是有限的。

未来走势

8月6日，人民币对美元中间价报7.1318，较前一交易日上调27个基点。7月初至8月6日，在岸人民币兑美元汇率由7.27震荡升值至7.14左右，升值幅度1.79%，CFETS人民币汇率指数由99.76下行至98.95。同期内，美元指数震荡走弱，由105.8下行至102.7，下行幅度2.9%。

一位外汇交易员告诉经济观察报，他目前关注两个心理关口，一个是7.0整数关口，一个是7.4前期高位。“现在主要关注能否破7.1，目前依然是维持正常操作。”

8月7日，国家外汇管理局公布的外汇储备规模数据显示，截至2024年7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%。

浙商证券首席经济学家李超表示，外汇储备稳定于3.2万亿美元上方，距离其经验警戒线3万亿美元有一定的安全边际。对于汇率而言，国内经济需求端内生动力还有待修复，大幅升值的空间并不大，下半年美国大选、美联储政策节奏、美国基本面演进、海外资本市场波动等不确定性较多，人民币汇率将是区间震荡的格局。

至于后续人民币汇率的走势，张瑜认为，实际交易中的外汇供求平衡关系体现为结售汇顺差=贸易顺差×净结汇率。当下出口不弱意味着企业能赚得外汇，贸易顺差形成汇率的“安全垫”，能否趋势性向上要看净结汇率是否转变。

从宏观环境来看，王有鑫认为，未来几个月人民币将延续回升态势。人民币汇率有望在经济基本面持续稳定向好、市场预期改善、国际环境变化和跨境资本流动增加等多重利好因素支撑下继续实现稳定回升。

华安证券的一份研报指出，从短期看，美联储降息预期走强带动美债收益率回落，缓解了人民币贬值压力；从中期看，前期人民币贬值因素尚有待方向性扭转，经济修复提速后有望步入升值通道。下半年国内生产总值增速能否回升至5%以上，是决定中期汇率走势的关键，人民币汇率步入中期升值通道还需要更多宏观经济数据的支撑。