欧元区核心HICP低于预期 为欧洲央行中的鸽派带来希望

　　欧元区6月份的整体和核心通胀率都低于预期。其中，尽管面临着来自基数效应和统计影响的强大上行压力，但核心通胀率的上升幅度仍低于预期。

　　这些压力可能会使核心通胀率在未来几个月内保持高企，并使欧洲央行继续加息到至少9月。不过，如果服务业价格涨势放缓的一些早期迹象得到证实，则可能会给央行管理委员会中的鸽派人士提供更多的理由，呼吁在7月会议后暂停加息。

欧元区整体通胀率再次下降，从5月份的6.1%降至6月份的5.5%，略低于普遍预期和我们预期的5.6%。相反，核心通胀率从5.3%上升到5.4%，略低于5.5%的普遍预期和我们预期的5.6%。

　　食品和能源价格压力减轻

正如我们所预期的那样，去年6月能源和食品价格的大幅上涨并没有在今年重现。这带来了巨大的有利基数效应，使整体通胀率下降了0.5个百分点以上。 随着较低的投入成本和出厂价格逐渐传递给消费者，食品价格的月度涨幅似乎正在逐步恢复到更正常的季节性模式。我们预计这一趋势将继续下去，随着去年异常的价格上涨不再体现在年度比较之中，食品价格通胀将继续下降。 能源价格通胀在负值区间进一步下降，可能是受到道路燃料和住房能源成本的推动。我们预计，在接下来的两个月里，能源对通胀的贡献将大致稳定在6月份的水平——使总体通胀率降低约0.5个百分点，然后从9月份开始负面影响再次加大。

　　潜在价格压力缓解的迹象

尽管基数效应和统计影响带来了一些强有力的上行压力，但6月份核心通胀率上升幅度低于我们的预期。 我们估计，去年6月至8月德国推出的每月9欧元的公共交通票之基数效应，以及与用于计算HICP指数的权重变化有关的巨大统计影响，共同对6月份的核心通胀率相对于5月份产生了约0.4个百分点的影响——对服务通胀的影响甚至更大。 核心CPI数据和服务业通胀仅分别上升0.1个和0.4个百分点，表明潜在价格压力回落的速度可能开始比目前观察到的要快，也快于我们此前的预期。 我们已经知道，德国包价旅游的价格涨幅低于典型的季节模式，也低于2022年7月观察到的强劲涨幅——这在一定程度上解释了服务业通胀为何低于预期。这个类别是出了名的不稳定，欧洲央行不太可能对这一情况进行过多的解读。 但如果未来两个月一些更稳定的通胀来源的价格放缓得到确认，这可能会给欧洲央行的鸽派一些理由，要求在7月份会议后暂停加息。